Flux de numerar redus

Analiza fluxului de numerar actualizat (DCF) este o tehnică de determinare a valorii unei afaceri azi în lumina randamentelor sale de numerar din viitor . Este folosit în mod obișnuit de către oamenii care cumpără o afacere. Se bazeaza pe fluxul de numerar deoarece fluxul viitor de numerar din afacere va fi adăugat. Se numeste redus fluxul de numerar, deoarece în gândirea comercială în buzunar aveți 100 $ acum valorează mai mult de 100 USD în buzunar pe an de acum. De ce? Puteți pune cel puțin 100 USD în bancă și vă va câștiga cel puțin 3 până la 4% dobânzi. Peste un an va costa 104 USD. Prin urmare, privită în sens invers, 100 de dolari primiți pe an de acum valorează doar 96,15 dolari astăzi, dacă rata de actualizare este de 4 la sută (96,15 − 1,04 = 100). Dacă numerarul dvs. actual ar putea câștiga o dobândă de 10%, viitorul de 100 USD ar valora doar 90,9 USD în evaluarea de astăzi.

CALCULAREA DCF

Elementele DCF sunt, prin urmare, 1) perioada de timp care urmează să fie utilizată pentru evaluare, să spunem o viață de afaceri de 10 ani, 2) fluxurile de numerar care vor apărea în fiecare an în acea afacere cât mai bine puteți ghici, 3) deține o rată de actualizare internă sau, altfel spus, ce ar putea câștiga banii tăi dacă ar fi investit în altceva cu risc echivalent. Calculul în sine se face foarte ușor într-o foaie de calcul cu o formulă simplă (prezentată mai jos). Ceea ce este cu adevărat important în DCF este evaluarea afacerii și prezicerea corectă a fluxurilor de numerar pe care le va produce.

Obținerea fluxului de numerar anual care trebuie actualizat se face după cum urmează:

care este tânăr ma părinți

• Începeți cu Venitul net după impozitare.
• Adăugați amortizarea pentru anul (deoarece amortizarea nu reprezintă un cost în numerar).
• Deduceți modificarea capitalului circulant din anul precedent. Această modificare poate fi de fapt negativă, caz în care această operațiune se va adăuga la numerar. Într-o operațiune în creștere, acesta va fi pozitiv și, prin urmare, va necesita numerar.
• Deduceți cheltuielile de capital.

Capitalul circulant este activul curent minus datoriile curente. Cu excepția cazului în care DCF este foarte detaliat, elementele obișnuite incluse sunt „biggies”, creanțe și stocuri din partea activelor și datoriilor din partea pasivelor, contabilizându-se doar modificările. Dacă creanțele erau 100.000 USD la începutul anului și 130.000 USD la sfârșit, 30.000 USD reprezintă modificarea. Dacă stocurile au scăzut de la 40.000 dolari la 35.000 dolari, modificarea este de 5.000 dolari - pentru o modificare netă a activelor de 25.000 dolari. Să presupunem că datoriile au trecut de la 80.000 $ la 110.000 $. Modificarea datoriilor este de 30.000 USD. Prin urmare, modificarea activelor minus pasivele este de 5.000 USD. Această sumă este dedusă din venitul net după impozitare, dar deducerea unui negativ determină adăugarea acesteia. De fapt, situația din acest caz înseamnă că bani gheata poziția afacerii sa îmbunătățit. În cele din urmă sunt deduse cheltuielile de capital, o scurgere fixă ​​de numerar.

Aceste estimări ale fluxului de numerar sunt repetate pentru fiecare an al perioadei prognozate, în acest caz un ciclu de zece ani. Pentru a obține numărul crucial de pornire, venitul net după impozite, analistul trebuie, desigur, să proiecteze vânzările și costurile, asumând o rată de creștere rezonabilă pentru operațiune - de obicei pe baza istoricului companiei țintă. El sau ea trebuie să obțină nivelurile de inventar necesare pentru a sprijini vânzările proiectate - și, de asemenea, să calculeze adăugările la capital pe baza capacității de la începutul perioadei.

Majoritatea DCF-urilor se încheie presupunând că la sfârșitul ciclului, compania va fi vândută din nou la un multiplu conservator al câștigurilor sale după impozitare. Acest număr este apoi conectat ca „valoare reziduală” pentru al 11-lea an.

Apoi, și esențial, analistul trebuie să stabilească ce rată de actualizare să utilizeze. Să presupunem că potențialul cumpărător al companiei se bucură de un randament net pe cont propriu, investițiile curente în propria afacere de 16,7 la sută. Poate folosi această rată ca minim sau ca randament mediu acceptabil.

Acum, cu fluxurile de numerar anuale bine introduse într-o foaie de calcul pe o coloană, fiecare rând reprezentând un an - și al 11-lea an care poartă „reziduul de revânzare”, poate fi aplicată o formulă de reducere. Formula pentru fiecare rând este destul de simplă:

PV = FV × (1 + dr)? - n.

În această formulă, PV reprezintă valoarea actuală, și anume chiar acum, în anul analizei. FV este numerarul proiectat pentru unul dintre anii din viitor. dr este rata de actualizare. 16,7 la sută ar fi introdus ca .167. Simbolul caret reprezintă exponențierea; n este numărul de ani; negativul n este valoarea negativă a anului. Astfel, anul 1 este -1, anul 2 este -2 și așa mai departe.

Să presupunem că anii încep cu 2007 și că acești ani se află în coloana A, începând cu rândul 5 al foii noastre de calcul. Fluxurile de numerar se află în coloana B, începând și de pe rândul 5. Apoi, formula din coloana C, rândul 5, va citi:

cât de înalt este Kelly Evans

= B5 * (1 + 0,167)? (- (A5-2006))

Replicând această formulă până la ultimul rând, rândul 15 (care va începe cu 2017 și va deține reziduul), se vor transforma automat fluxurile de numerar proiectate în echivalentele lor actualizate. Pur și simplu adăugându-le va rezulta valoarea actualizată a fluxului de numerar al afacerii. Să presupunem că fluxurile de numerar din coloana B sunt (cu 1.000s suprimate) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 și ultima, reziduală, este 675, formula de reducere va produce valorile 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 și, în cele din urmă, 123. Aceste valori se vor adăuga la 809. În numerar efectiv, așa cum este proiectat, afacerea va genera 2.186.000 USD, suma primul set de numere. Dar, reducând folosind rata 16,7, acea valoare, azi , valorează 809.000 USD. Astfel, dacă prețul cerut este la sau sub această valoare, afacerea este bună. Dacă este mai mare, potențialul cumpărător ar trebui să treacă.

ALTE PROBLEME

Analiza fluxurilor de numerar actualizate este aproape întotdeauna aplicată atunci când o companie se gândește să cumpere o alta. După cum se arată mai sus, tehnica este în cele din urmă suficient de simplă dacă este aplicată cu grijă. O foaie de calcul obișnuită este suficientă pentru a face treaba. Dar adevăratul loc de muncă nu este chiar aplicarea unei formule matematice.

Așa cum David Harrison a subliniat că scrie în Finanțe strategice , „Simplitatea unei evaluări DCF este probabil cea care contribuie cel mai mult la subestimarea timpului necesar pentru joburile de evaluare, în primul rând. Gândește-te la asta - calculele DCF nu necesită niciun moment; aleargă într-o clipă. Dar DCF este la fel de bun ca intrările sale, așa că vechiul zical, „tu ești ceea ce mănânci;” nu ar putea fi mai adevărat cu privire la DCF. Estimările bune produc evaluări bune; estimări proaste '¦ bine, restul știi. Cum obținem o gamă rezonabilă de estimări pentru fluxul nostru de numerar actualizat? Aici se află problema - gremlinul care ne mănâncă timpul, ne înnebunește și ne face să ne simțim ca niște amatori.

DCF, cu alte cuvinte, depinde în mare măsură de multe probleme mult mai neclare, dintre care cea mai nesigură este modul în care viitorul va trata afacerea pe care ne gândim să o cumpărăm. Aici, ca întotdeauna, o cunoaștere aprofundată a industriei, ipoteze conservatoare, due diligence în privirea detaliată a afacerii, în special vizitele cu clienții și furnizorii săi, precum și o anumită umilință din partea cumpărătorului sunt de o importanță crucială. Mulți proprietari au mare încredere în propriile abilități și o estimare redusă a vânzătorului. Acesta ar trebui să fie un steag roșu mult mai mare decât un număr DCF lipsit de lumină.

BIBLIOGRAFIE

„Flux de numerar redus”. Chartered Management Institute: Liste de verificare: gestionarea informațiilor și finanțelor . Octombrie 2005.

cati ani are Matt Harvey

Glasgow, Bo. „Măsuri și măsuri: analiza bazată pe fluxul de numerar stăpânește.” Reporter de piață chimică . 25 noiembrie 2002.

Harrison, David S. „Evaluarea afacerii simplificată: totul înseamnă bani”. Finanțe strategice . Februarie 2003.

Makholm, Jeff D. „În apărarea„ standardului de aur ”: este greu de prevăzut abandonarea metodei actualizate a fluxului de numerar pe care s-a bazat atât de mult în ultimele decenii”. Utilități publice la două săptămâni . 15 mai 2003.

„Ce merită? Pentru vânzători, a revenit la viitor, dar pentru cumpărători este aici și acum. ' Planificare financiara . 1 mai 2005.