Pentru multe companii în creștere , „a deveni public” înseamnă mai mult decât a vinde acțiuni. Este un semnal pentru lume că afacerea a realizat-o.
De aceea, realizarea unei oferte publice inițiale (cunoscută în mod obișnuit ca IPO) - prima vânzare de acțiuni către public de către o companie privată - a fost mult timp scopul final pentru multe întreprinderi antreprenoriale. O IPO nu poate oferi doar unei companii acces la capital pentru a alimenta creșterea și lichiditatea fondatorilor și investitorilor, ci oferă ștampila de aprobare neoficială a pieței publice.
Cu toate acestea, modificările recente de reglementare, cum ar fi Legea Sarbanes-Oxley din 2002 (SOX), au dat un nou sens termenului IPO. Nu este doar o ofertă publică de acțiuni, dar poate fi, de asemenea, un calvar intens dificil și din ce în ce mai scump. Pentru a obține avantajele strângerii de capital și a obținerii unei lichidități mai mari pe care le oferă o IPO, companiile trebuie să fie mai solid stabilite și mai capabile să treacă cerințe de reglementare mai dure decât în trecut. Acest lucru vine cu un preț mai mare decât oricând. În aceste zile, companiile care intră în bursă ar trebui să se aștepte să plătească peste 2 milioane de dolari din cheltuieli de buzunar pentru a acoperi o serie de taxe - printre care legal, contabilitate, tipărire, listare, depunere - în plus față de reducerea subscriitorului și comisionul de 7% din veniturile ofertei și pentru consolidarea proceselor interne pentru a îndeplini standardele mai stricte de raportare și guvernanță pentru companiile publice.
Următoarele pagini vor detalia avantajele și dezavantajele devenirii publice, calificările de care are nevoie o afacere pentru a deveni publică și etapele implicate în procesul IPO.
Dig Deeper: Ce înseamnă Legea Sarbanes-Oxley pentru companiile care doresc să devină publice
Luarea unei companii publice: de ce ar trebui să o luați în considerare
O IPO este unul dintre cele mai semnificative evenimente din viața unei companii. Capitalul strâns printr-o ofertă publică de succes crește capacitatea unei companii de a se extinde pe noi piețe sau de a crește prin achiziții. Poate ajuta o companie să atragă noi talente cu opțiuni pe acțiuni și alte premii pe acțiuni și să recompenseze investitorii inițiali cu lichidități. „Există, de asemenea, factorul de prestigiu”, spune James S. Rowe, un partener de valori mobiliare la Kirkland & Ellis LLP, o firmă de 1.500 de avocați care a consiliat nenumărate companii prin procesul IPO. „Faptul că sunteți o companie publică vă aduce în ușă împreună cu furnizori și furnizori și potențiali parteneri de afaceri. A fi o companie cotată la bursă are o memorie cache suplimentară și este ceva care poate fi util pentru o companie în relațiile sale comerciale. '
Totuși, astfel de beneficii nu vin fără costuri. Un cost imaterial important de luat în considerare este pierderea controlului asupra afacerii atunci când o companie fostă privată devine publică. Următoarea este o listă de argumente pro și contra care trebuie luate în considerare pentru a stabili dacă să ia o companie publică.
Dig Deeper: Consolidarea este o amenințare sau un avantaj pentru companiile mici?
A lua o companie publică: beneficiile publicității
cati ani are Adam Dirks
• Având în vedere evaluarea mai mare a unei companii publice și lichiditatea mai mare pe piețele publice, există un acces mai mare la capital, spune Rowe. De fapt, deși prima ofertă publică poate fi costisitoare și consumatoare de timp, dacă există cerere de piață pentru acțiuni, o companie poate emite întotdeauna mai multe acțiuni - care poate fi efectuată mai rapid și mai eficient ca emitent experimentat.
• Lichiditatea crescută poate ajuta o companie să atragă talente de top, permițându-i să acorde opțiuni pe acțiuni sau premii cu acțiuni restricționate.
• O ofertă publică asigură o afacere cu moneda cu care să achiziționeze alte afaceri și o evaluare dacă afacerea dvs. devine o țintă de achiziție, spune Evans.
• O IPO servește „ca o modalitate prin care fondatorii sau angajații sau alți deținători de acțiuni sau opțiuni să obțină lichidități din investițiile lor, pentru a vedea o recompensă financiară pentru munca grea care a avut loc în construirea afacerii”, spune Evans.
• Actul de a deveni public poate servi și ca eveniment de marketing pentru o companie, pentru a suscita interesul pentru afacere și produsele sau serviciile sale.
Dig Deeper: Ce merită afacerea dvs. acum?
A lua o companie publică: Dezavantajul de a deveni public
• Cel mai mare dezavantaj al publicității este adesea pierderea controlului asupra companiei pentru conducere și fondatori / investitori. Odată ce o companie este publică, managerii vor fi adesea supuși unei presiuni intense pentru a îndeplini estimările trimestriale ale veniturilor analiștilor de cercetare, ceea ce poate face mult mai dificilă gestionarea afacerii pentru o creștere și predictibilitate pe termen lung.
• SEC solicită companiilor publice să dezvăluie informații uneori sensibile atunci când acestea sunt publicate în mod continuu și în mod continuu în documentele solicitate. Astfel de informații pot include date despre produse, clienți, contracte ale clienților sau gestiune pe care o companie privată nu ar trebui să le dezvăluie.
• Companiile publice au obligații suplimentare de raportare și procedură de la adoptarea Legii Sarbanes-Oxley, multe dintre acestea putând fi costisitoare pentru o companie, precum cerințele Secțiunii 404 referitoare la controalele interne asupra raportării financiare, spune Bruce Evans, manager director la Summit Partners, o firmă de capital privat și capital de risc din Boston.
• În cel mai rău caz, un grup de investitori disidenți ar putea obține controlul majorității și controlul asupra companiei în afara consiliului de administrație.
• Dacă o acțiune are o performanță slabă după ce o companie intră în bursă, o IPO poate genera publicitate negativă sau „un eveniment anti-marketing” pentru companie, spune Evans.
Dig Deeper: Exemple de informații confidențiale pe care ar trebui să le pregătiți să le dezvăluiți
Luarea unei companii publice: care companii ar trebui să ia în considerare o IPO
Nu orice companie poate - sau ar trebui - să devină publică.
Există o serie de factori de luat în considerare înainte de a chema bancherii. Acești factori includ îndeplinirea anumitor calificări financiare stabilite de diferitele burse, caracterul adecvat al unei strategii IPO pentru afacerea dvs. și obiectivele afacerii și receptivitatea pieței la IPO-uri în general și în sectorul dvs. particular.
Schimb de calificări
Înainte de a vă putea lua în considerare chiar să vă publicați compania, trebuie să îndepliniți anumite cerințe financiare de bază, care sunt stabilite de bursă unde vă așteptați să enumerați.
De exemplu, dacă doriți să enumerați acțiunile companiei dvs. la New York Stock Exchange (NYSE), în general veți avea nevoie de un venit de 10 milioane USD înainte de impozite în ultimii trei ani și de cel puțin 2 milioane USD în fiecare dintre cei doi ultimi ani.
Piața globală NASDAQ Select necesită câștiguri înainte de impozitare de peste 11 milioane de dolari în total în ultimii trei ani fiscali și mai mult de 2,2 milioane de dolari în fiecare dintre cei mai recenți ani fiscali.
Din fericire, ambele burse au piețe alternative care au cerințe financiare mai puțin riguroase pentru companiile listate. Piața globală NASDAQ solicită companiilor să aibă venituri din operațiuni continue înainte de impozite pe venit în ultimul an fiscal sau în doi din ultimii trei ani fiscali de 1 milion sau mai mult de dolari. Piața de capital NASDAQ are o barieră mai mică la intrare, necesitând venituri nete din operațiuni continue în ultimul an fiscal sau în doi din ultimii trei ani fiscali de cel puțin 750.000 USD. Între timp, bursa americană (AMEX) din NYSE necesită venituri înainte de impozitare de 750.000 USD în ultimul an fiscal sau în doi dintre cei trei ultimi ani fiscali.
Bursele oferă, de asemenea, standarde alternative de listare bazate pe fluxul de numerar, capitalizarea pieței și veniturile pentru companiile mai mari care nu îndeplinesc testele câștigurilor înainte de impozitare.
Conform normelor SEC, o companie trebuie să aibă, de asemenea, trei ani de situații financiare auditate înainte de a se putea înregistra pentru a deveni publică. Dacă unei companii îi lipsesc auditul de trei ani, de multe ori îi poate crea „după fapt”, spune Rowe, presupunând că are înregistrările și sistemele în vigoare pentru a permite unui „revizuire” a unui auditor. Deoarece aceasta poate fi o întreprindere costisitoare și consumatoare de timp, planificarea prealabilă este esențială.
Dig Deeper: Bursele de valori și legile valorilor mobiliare
A lua o companie publică: Alegerea strategiei IPO potrivite
Chiar dacă o companie îndeplinește cerințele minime pentru listarea la una dintre burse, este posibil să nu fie în interesul companiei să se facă publică.
'Cred că întreprinderile ar trebui să devină publice care au atins o dimensiune care le-ar permite să aibă un flux previzibil de venituri și câștiguri', spune Evans. „Întreprinderile mai mici tind să fie mai volatile și există o primă plătită pentru previzibilitate pe piețele publice.”
Un alt factor de luat în considerare este dacă afacerea dvs. va avea o capitalizare de piață suficient de mare pentru a sprijini tranzacționarea suficientă a acțiunilor dvs., încât cumpărătorii consideră că acțiunile sunt „lichide”, a adăugat Evans. „A deveni public cu o capacitate de piață prea mică înseamnă că cumpărătorii nu beneficiază de o securitate publică foarte lichidă. Realitatea este că, dacă nu aveți suficientă capacitate de piață, cred că ofertele publice sunt probabil cele mai bune pentru companiile în creștere.
Considerații privind piața
Un alt factor care determină din ce în ce mai mult dacă companiile devin publice este economia și, în special, apetitul publicului pentru IPO-uri.
Piața IPO a atins un nivel minim de 30 de ani în 2008, când doar 31 de companii au ieșit la bursă la principalele burse din SUA, potrivit Hoovers. Cu nouă ani mai devreme, în 1999, existau 477 de IPO-uri, dintre care mai mult de jumătate erau susținute de risc, potrivit Asociației Naționale a Capitalului de Risc (NVCA). Interesul pieței pentru IPO-uri cu siguranță crește și scade - mai ales recent. Vestea bună este că piața IPO a crescut ușor în 2009, când 63 de companii au ieșit la bursă pe principalele burse din SUA, practic toată acea activitate având loc în a doua jumătate a anului.
„Există o conductă, lucrurile se întorc,” spune Evans. Dar el spune că piața IPO-urilor ar deveni mai bună dacă unele dintre reglementările din Sarbanes-Oxley Act ar fi reduse. Legea, care a urmărit să ofere publicului o mai mare responsabilitate corporativă, impune respectarea atâtea reguli costisitoare, încât costurile asociate conformității „adaugă milioane la cheltuielile de funcționare ale unei companii”, spune Evans. „Companiile tind să aștepte mai mult acum pentru a depăși această cheltuială înainte de a putea deveni publică. Este un impediment direct pentru capacitatea lor de a deveni public.
O altă componentă a legii solicită directorilor executivi și directorilor financiari să certifice personal informații financiare și de altă natură în depozitele lor de valori mobiliare. „Sincer vorbind, face mai puțin atractiv, în unele cazuri, să dorești să asumi asta”, spune Evans.
Dig Deeper: Piața IPO în scădere în timpul unei recesiuni
Luarea unei companii publice: Pașii pe care va trebui să îi faceți
În cazul în care compania dvs. îndeplinește aceste cerințe financiare, stabiliți că un IPO vă va ajuta să vă atingeți obiectivele de afaceri, iar condițiile pieței par bune, atunci este timpul să începeți procesul de IPO. De obicei, durează patru până la opt luni pentru a finaliza acest proces, de la momentul în care angajați activ subscriitori până la momentul în care închideți oferta. Iată pașii cheie în procesul IPO:
Puneți echipa de conducere potrivită la locul lor.
Companiile cu creștere rapidă au, în general, deja echipe puternice de management, însă cerințele de a deveni o companie publică necesită adesea puncte forte și capacități suplimentare. Echipa de conducere superioară trebuie să aibă o experiență financiară și contabilă considerabilă în respectarea cerințelor financiare și contabile din ce în ce mai complexe. Având în vedere acest lucru, multe companii pre-IPO caută să recruteze CFO-uri sau alți directori din afară care au avut experiență în public cu alte companii. „Nu sunt deloc de acord cu asta”, spune Evans. „Un director financiar cu experiență, care își cunoaște bine afacerea și care a avut succes în acest rol, nu trebuie să fi trecut printr-o ofertă publică înainte”. Dar este important ca managerii cheie să posede abilități de comunicare puternice pentru a prezenta viziunea companiei și performanța acesteia pe piață și pentru a satisface cerințele informaționale deseori intense ale analiștilor de cercetare și ale investitorilor.
Componența consiliului dvs. de administrație poate necesita, de asemenea, ajustări. Schimburile necesită ca majoritatea consiliului de administrație al companiei să fie „independent”, iar comitetele de audit, compensare și de numire a guvernanței corporative - în măsura în care există - să fie compuse din administratori independenți. Pe lângă crearea unor cerințe de independență și mai stricte pentru membrii comitetului de audit, Sarbanes-Oxley cere unui emitent să dezvăluie dacă are un „expert financiar al comitetului de audit”. Pentru a îndeplini aceste cerințe, este posibil să fie necesară recrutarea membrilor independenți ai consiliului (care nu sunt din interior sau afiliați), în special pentru comitetul de audit, spune Evans.
Dig Deeper: Ce să plătiți echipei dvs. de top
Actualizați sistemele de raportare financiară.
Înainte de a continua, trebuie să vă asigurați că aveți sistemele adecvate pentru a asigura un flux de informații exacte și în timp util. Identificarea valorilor corecte și monitorizarea atentă a acestora poate îmbunătăți semnificativ rezultatele afacerii dvs., deoarece îi obligă pe toți cei din companie să se concentreze asupra factorilor care vă conduc afacerea.
Sarbanes-Oxley impune o serie de cerințe suplimentare în acest domeniu, inclusiv „controale și proceduri de divulgare”, care sunt necesare pentru a se asigura că informațiile sunt capturate și raportate în mod corespunzător în documentele publice ale companiei. O altă cerință se referă la „controalele interne asupra raportării financiare”, care sunt concepute pentru a se asigura că situațiile financiare ale companiei sunt exacte și fără denaturări. Dezvoltarea și evaluarea acestor controale poate dura și poate fi destul de costisitoare. Acest lucru este valabil mai ales în cazul controalelor interne asupra raportării financiare, care sunt reglementate de Secțiunea 404. Deși emitenții IPO nu sunt obligați să respecte 404 până la mult timp după ce acestea devin publice, este important să anticipăm eventualele slăbiciuni materiale potențiale ale acestor controale. și să le adresăm cât mai devreme posibil.
Dig Deeper: Cum să reorganizați sistemul de raportare financiară al companiei dvs.
Selectați bancheri de investiții.
În afaceri, acest lucru se numește „concurs de frumusețe”. Este un proces prin care alegeți în mod obișnuit partenerii dvs. de investiții bancare și vă asigurați că aceștia sunt de acord că afacerea este gata să devină publică, că au capacitățile de vânzare și distribuție de care aveți nevoie pentru executarea cu succes a IPO și poate oferi o acoperire puternică a analistilor te duci public. „Nu este neobișnuit să invitați trei până la cinci bancheri să facă fiecare prezentări factorilor de decizie cu privire la modul în care văd compania, ce evaluare, ce se așteaptă să vadă pe piața actuală și de ce sunt firma care ar trebui să conducă oferta , Spune Rowe. Ar trebui să utilizați o varietate de criterii pentru alegerea bancherilor dvs.: o personalitate adecvată „potrivită” în funcție de personalitate, o bună acoperire a cercetătorilor și analistilor, cunoașterea și înțelegerea afacerii dvs. și a industriei dvs. și dacă acea bancă a adus alte companii publice din sectorul dvs., Rowe spune.
După ce a angajat subscriitori și a început procesul IPO, o companie este considerată „în înregistrare” și, prin urmare, este supusă restricțiilor „perioadei de liniște” SEC, care vor limita semnificativ ceea ce compania și managerii săi pot spune și face în afara înregistrării formale proces. În 2005, a fost creat un port sigur pentru declarațiile făcute cu mai mult de 30 de zile înainte de depunerea unei declarații de înregistrare SEC, dar emitenții trebuie să fie în continuare vigilenți în controlul informațiilor care ar putea fi privite ca „condiționând piața” pentru titlurile lor.
Dig Deeper: Ce să știți despre bancherii de investiții și alți jucători cheie
Creați-vă „povestea” și redactați prospectul.
Aici se implică avocații. Principalele documente de ofertare includ prospectul IPO, care este depus la SEC ca parte a declarației de înregistrare IPO, și diapozitivele „Road Show”, pe care subscriitorii și conducerea superioară le vor folosi, împreună cu prospectul, pentru comercializarea ofertei. Crearea „poveștii” corecte în aceste documente este esențială pentru succesul IPO. „Este într-adevăr despre poziționarea companiei dvs. - evidențierea punctelor forte, strategia este oportunitatea pieței și de ce aceasta este o investiție bună pe termen lung”, spune Rowe. Deoarece prospectul este supus unor cerințe de divulgare extinse, va dura de obicei câteva săptămâni până la pregătire, iar avocații vor încerca să anticipeze întrebările și comentariile pe care SEC le va avea la depunere.
Dig Deeper: aprobarea SEC și prospectul preliminar
Depuneți declarația de înregistrare și începeți procesul de revizuire.
Odată finalizată o schiță a prospectului, compania va depune declarația de înregistrare la SEC. Deși disponibil imediat pentru public pe sistemul EDGAR al SEC, declarația de înregistrare este supusă revizuirii și comentariilor de către SEC printr-un proces de revizuire. Aproape invariabil, SEC examinează depunerea inițială a unui emitent și oferă de obicei comentarii extinse în termen de 30 de zile de la depunerea inițială. La scurt timp după depunere, compania va depune, de asemenea, cererea sa de listare inițială la bursa pe care dorește să o listeze, iar subscriitorii vor face depuneri la Autoritatea de Reglementare a Industriei Financiare (FINRA) în ceea ce privește acordurile de compensare ale subscriitorilor. „Poate fi un proces extins și intensiv în muncă”, spune Rowe. „Nu puteți stabili prețul IPO decât dacă ați șters toate comentariile SEC.”
Dig Deeper: Cum să depuneți o declarație de înregistrare
Organizați spectacolul rutier.
Spectacolul rutier este lansat după ce emitentul a răspuns și a rezolvat comentariile materiale ale personalului SEC, în general prin modificări multiple la declarația de înregistrare. Atunci emitentul va imprima „roșii” - prospectul preliminar care stabilește o dimensiune de ofertă anticipată și o gamă de prețuri anticipată. Ei îl numesc „road show”, deoarece durează de obicei până la două săptămâni, timp în care managerii superiori întâlnesc potențiali investitori, adesea în mai multe orașe în aceeași zi. „Chiar este spectacolul pe drum”, spune Rowe. „Nu este neobișnuit să fii în două sau trei orașe pe zi timp de cinci zile pe săptămână. Aveți întâlniri cu investitorii în fiecare moment de veghe al zilei, inclusiv micul dejun și prânzurile pentru investitori, toate cu intenția de a construi o carte pentru subscriitori, astfel încât IPO să aibă succes. '
Dig Deeper: Profitând la maximum de IPO Road Show
Prețul IPO.
Când procesul de revizuire este finalizat și subscriitorii au „construit o carte” a potențialilor investitori IPO, consiliul de administrație al emitentului - de obicei prin intermediul unui comitet de stabilire a prețurilor - și subscriitorii vor stabili un preț la care compania și orice acționari care vând sunt de acord să vândă acțiuni subscriitorilor la închidere. Prețul apare de obicei după închiderea piețelor în ultima zi a spectacolului; acțiunea va începe să se tranzacționeze la bursă „în momentul emiterii” în dimineața următoare.
De obicei, spune Rowe, companiile își vor reconstitui structura capitalului astfel încât să poată viza un preț cuprins între 14 și 16 USD pe acțiune, o gamă care este atractivă pentru majoritatea investitorilor IPO. „La prețuri, doriți să maximizați prețul, dar nu doriți să supraestimați oferta doar pentru a scoate ultimul dolar”, spune Rowe. „Este esențial ca acțiunile să funcționeze bine pe piața de schimb.” Dacă stocul se tranzacționează, poate crea o publicitate proastă pentru compania dvs. și poate face extrem de dificilă finalizarea unei oferte de continuare în viitor.
Dig Deeper: Evaluarea prețului sumar IPO al unei companii
cât valorează daryl hall
Finalizați oferta și începeți viața ca o companie publică.
IPO se va închide de obicei în a patra zi lucrătoare după stabilirea prețului. În acel moment, emitentul și orice acționari vândători vor elibera acțiunile subscriitorilor, iar subscriitorii vor cumpăra acțiunile, frecvent cu o reducere de 7% la prețul la care au oferit acțiunile publicului - acesta este comisionul lor . Emitentul va continua să se afle într-o perioadă liniștită SEC timp de 25 de zile de la stabilirea prețului - perioada în care broker-dealerii au obligația de a livra prospecte investitorilor. În acea perioadă, compania trebuie să fie în continuare circumspectă în ceea ce, dacă este cazul, spune publicului în afara prospectului IPO. După expirarea perioadei liniștite, compania va fi în comunicații frecvente cu piața, atât prin depunerea periodică a SEC, cât și prin interacțiunea cu comunitățile de analiști și investitori.
Dig Deeper: Cum să crești repede
Link-uri conexe:
Mai multe articole de la Inc.com despre publicarea unei companii
Bazele IPO, jucătorii și documentele, decizii importante și povești de avertizare.
„Două IPO-uri depășesc șansele”
OpenTable și SolarWinds devin publice și își văd ofertele publice inițiale crescând.
„IPO-urile au scăzut la 30 de ani”
Dar tipul care a făcut public Google și Netscape nu este îngrijorat.
„IPO-urile susținute de întreprinderi sunt în top 4,27 miliarde de dolari”
Mai multe companii devin publice, conduse de sectorul tehnologic, dar fuziunile și achizițiile au încetinit.
Resurse recomandate:
Cerințele și tarifele Nasdaq's Listing
Informații pentru companiile interesate de tranzacționarea publică a acțiunilor pe piața Nasdaq.
Bursa din New York (NYSE)
Cerințele listării NYSE pentru companiile care doresc să aibă acțiuni tranzacționate public la bursă.
NYSE Amex
Standarde de listare pentru bursa NYSE Amex.
Asociația Națională a Capitalului de Risc (NVCA) - Alcătuită din 400 de firme membre, asociația comercială pentru industria de capital de risc din SUA oferă informații pentru antreprenori și investitori și cercetări actuale privind industria de capital de risc.
Securities and Exchange Commission (SEC) - SEC furnizează informații pentru companiile care iau în considerare o IPO, inclusiv această secțiune despre îndrumări pentru companiile mici care iau în considerare o ofertă publică inițială de acțiuni.
Grant Thornton
Publicitate publică: un ghid pentru proprietari
