O ofertă publică inițială (IPO) este procesul prin care o companie privată emite acțiuni de acțiuni către public pentru prima dată. Cunoscut și sub denumirea de „ieșire la bursă”, o IPO transformă o afacere dintr-o entitate privată și administrată într-o entitate deținută de acționari publici. O IPO este o etapă semnificativă în creșterea multor companii, deoarece le oferă acces la piața de capital publică și le crește, de asemenea, credibilitatea și expunerea. Devenirea unei entități publice implică totuși schimbări semnificative pentru o afacere, inclusiv o pierdere de flexibilitate și control pentru management. În unele cazuri, o IPO poate fi singurul mijloc de finanțare a creșterii și extinderii rapide. Decizia de a deveni publică este uneori influențată de capitalisti de risc sau fondatori care doresc să încaseze investițiile lor timpurii.
cât de înalt este Andrew East
Organizarea unei IPO este un proces care necesită mult timp și costă. O companie interesată să devină publică trebuie să solicite Comisiei Securities and Exchange Commission (SEC) permisiunea de a vinde acțiuni către public. Procesul de înregistrare SEC este destul de complex și necesită companiei să dezvăluie o mulțime de informații detaliate potențialilor investitori. Procesul de IPO poate dura doar șase luni sau chiar doi ani, timp în care atenția conducerii este distrasă de la operațiunile din ziua de azi. De asemenea, poate costa o companie între 50.000 și 250.000 USD în taxe de subscriere, cheltuieli juridice și contabile și costuri de tipărire.
În general, publicarea în bursă este o întreprindere enormă, iar decizia de a deveni publică necesită o analiză și o planificare atentă. Experții recomandă proprietarilor de afaceri să ia în considerare mai întâi toate alternativele (cum ar fi asigurarea capitalului de risc, formarea unei societăți în comandită limitată sau a unei societăți mixte sau vânzarea de acțiuni prin plasament privat), să le examineze nevoile de capital actuale și viitoare și să fie conștienți de modul în care o IPO va afecta disponibilitatea unor finanțări viitoare.
Potrivit Jennifer Lindsey în cartea sa Ghidul antreprenorului pentru capital , candidatul ideal pentru o IPO este o companie de dimensiuni mici și mijlocii dintr-o industrie emergentă, cu venituri anuale de cel puțin 10 milioane de dolari și o marjă de profit de peste 10% din venituri. De asemenea, este important ca compania să aibă un grup de management stabil, o creștere de cel puțin 10% anual și o capitalizare cu cel mult 25% datorii. Companiile care îndeplinesc aceste criterii de bază mai trebuie să își programeze cu atenție IPO pentru a obține cele mai bune beneficii. Lindsey a sugerat să devină publică atunci când piețele bursiere sunt receptive la noi oferte, industria crește rapid și compania are nevoie de mai mult capital și recunoaștere publică pentru a-și sprijini strategiile de expansiune și creștere.
AVANTAJELE PUBLICULUI
Avantajul principal pe care o companie trebuie să-l câștige printr-o ofertă publică inițială de acțiuni este accesul la capital. În plus, capitalul nu trebuie rambursat și nu implică o taxă de dobândă. Singura recompensă pe care o caută investitorii IPO este o apreciere a investiției lor și, eventual, a dividendelor. În afară de infuzia imediată de capital oferită de un IPO, o afacere care devine publică poate găsi mai ușor obținerea de capital pentru nevoile viitoare prin oferte noi de acțiuni sau oferte de datorii publice. Un avantaj asociat al unei IPO este că oferă fondatorilor și capitaliștilor de risc o oportunitate de a încasa investițiile lor timpurii. Aceste acțiuni de capitaluri proprii pot fi vândute ca parte a IPO, într-o ofertă specială sau pe piața deschisă la ceva timp după IPO. Cu toate acestea, este important să se evite percepția că proprietarii încearcă să scape de o navă care se scufundă sau că IPO este puțin probabil să aibă succes.
Un alt avantaj al unei IPO este creșterea gradului de conștientizare publică a companiei. Acest tip de atenție și publicitate poate duce la noi oportunități și noi clienți. Ca parte a procesului IPO, informațiile despre companie sunt tipărite în ziare din toată țara. Emoția din jurul unei IPO poate genera, de asemenea, o atenție sporită în presa de afaceri. Există o serie de legi care acoperă divulgarea informațiilor în timpul procesului de introducere pe piață, totuși, astfel încât proprietarii de afaceri trebuie să fie atenți să nu se lase lăsați cu publicitatea. Un avantaj asociat este acela că compania publică poate avea o credibilitate sporită față de furnizorii, clienții și creditorii săi, ceea ce poate duce la îmbunătățirea condițiilor de creditare.
Un alt avantaj al publicității implică abilitatea de a utiliza stocul în pachete creative de stimulare pentru conducere și angajați. Oferirea de acțiuni de acțiuni și acțiuni pe acțiuni ca parte a compensației poate permite unei companii să atragă mai multe talente de management și să le ofere un stimulent pentru a se comporta bine. Angajații care devin proprietari parțiali printr-un plan de acțiuni pot fi motivați prin participarea la succesul companiei. În cele din urmă, o ofertă publică inițială oferă o evaluare publică a unei afaceri. Aceasta înseamnă că va fi mai ușor pentru companie să intre în fuziuni și achiziții, deoarece poate oferi acțiuni mai degrabă decât numerar.
DEZAVANTAJELE PUBLICULUI
Cele mai mari dezavantaje implicate în trecerea la bursă sunt costurile și timpul implicat. Experții observă că managementul unei companii este probabil să fie ocupat cu puțin altceva pe parcursul întregului proces IPO, care poate dura până la doi ani. Proprietarul afacerii și alți manageri de top trebuie să pregătească declarații de înregistrare pentru SEC, să se consulte cu bancherii de investiții, cu avocații și cu contabilii și să participe la comercializarea personală a stocului. Mulți oameni consideră că acesta este un proces exhaustiv și ar prefera să-și conducă pur și simplu compania.
O IPO este extrem de scumpă. De fapt, nu este neobișnuit ca o companie să plătească între 50.000 și 250.000 de dolari pentru a pregăti și a face publicitate unei oferte. În articolul său pentru MBA portabil în finanțe și contabilitate , Paul G. Joubert a menționat că un proprietar de afaceri nu ar trebui să fie surprins dacă costul unei IPO pretinde între 15 și 20 la sută din încasările din vânzarea de acțiuni. Unele dintre costurile majore includ comisionul asigurătorului principal; cheltuieli din buzunar pentru servicii juridice, servicii de contabilitate, costuri de tipărire și „road show” de marketing personal de către manageri; .02 la sută costuri de depunere la SEC; taxe pentru relații publice pentru a consolida imaginea companiei; plus cheltuieli juridice, contabile, de depunere și de expediere în curs. În ciuda unor astfel de cheltuieli, este întotdeauna posibil ca o problemă neprevăzută să deraieze IPO înainte ca vânzarea de acțiuni să aibă loc. Chiar și atunci când vânzarea are loc, majoritatea subscriitorilor oferă acțiuni IPO la un preț redus pentru a asigura o mișcare ascendentă a stocului în perioada imediat următoare ofertei. Efectul acestei reduceri este de a transfera avere de la investitorii inițiali către noii acționari.
Alte dezavantaje implică pierderea confidențialității, flexibilității și controlului companiei publice. Reglementările SEC impun companiilor publice să pună la dispoziția publicului toate detaliile operaționale, inclusiv informații sensibile despre piețele lor, marjele de profit și planurile viitoare. Un număr nespus de probleme și conflicte pot apărea atunci când toată lumea, de la concurenți la angajați, știe totul despre funcționarea interioară a companiei. Prin diluarea deținerilor deținătorilor inițiali ai companiei, publicarea la bursă oferă, de asemenea, conducerii mai puțin control asupra operațiunilor de zi cu zi. Acționarii mari pot solicita reprezentare în consiliul de administrație și un cuvânt de spus în modul de gestionare a companiei. Dacă suficient de acționari devin nemulțumiți de valoarea acțiunilor companiei sau de planurile viitoare, aceștia pot organiza o preluare și elimina conducerea. Diluarea proprietății reduce, de asemenea, flexibilitatea managementului. Nu este posibil să se ia decizii la fel de rapid și eficient atunci când consiliul trebuie să aprobe toate deciziile. În plus, reglementările SEC restricționează capacitatea conducerii unei companii publice de a-și tranzacționa acțiunile și de a discuta afacerile companiei cu persoanele din afară.
De asemenea, entitățile publice se confruntă cu o presiune sporită pentru a demonstra performanțe puternice pe termen scurt. Câștigurile sunt raportate trimestrial, iar acționarii și piețele financiare doresc întotdeauna să obțină rezultate bune. Din păcate, deciziile de investiții strategice pe termen lung pot avea tendința de a avea o prioritate mai mică decât a face ca cifrele actuale să arate bine. Cerințele suplimentare de raportare pentru companiile publice adaugă, de asemenea, cheltuieli, deoarece afacerea va trebui probabil să îmbunătățească sistemele contabile și să adauge personal. Entitățile publice se confruntă, de asemenea, cu costuri suplimentare asociate gestionării relațiilor cu acționarii.
PROCESUL DE PUBLICARE
Odată ce o companie a decis să devină publică, primul pas în procesul IPO este de a selecta un subscriitor care să acționeze ca intermediar între companie și piețele de capital. Joubert a recomandat ca proprietarii de afaceri să solicite propuneri de la mai multe bănci de investiții, apoi să evalueze ofertanții pe baza reputației lor, experienței cu oferte similare, experienței în industrie, rețelei de distribuție, înregistrării suportului post-ofertă și tipului de acord de subscriere. . Alte considerații includ evaluarea companiei de către ofertanți și prețul recomandat al acțiunii.
Există trei tipuri de bază de acorduri de subscriere: cele mai bune eforturi, ceea ce înseamnă că banca de investiții nu se angajează să cumpere nicio acțiune, dar este de acord să depună toate eforturile pentru a vinde cât mai multe; toate sau niciuna, ceea ce este similar cu cele mai bune eforturi, cu excepția faptului că oferta este anulată dacă nu se vând toate acțiunile; și angajament ferm, ceea ce înseamnă că banca de investiții achiziționează ea însăși toate acțiunile. Acordul de angajament ferm este probabil cel mai bun pentru întreprinderi mici, deoarece subscriitorul riscă să nu vândă acțiunile. Odată ce un subscriitor principal a fost selectat, firma respectivă va forma o echipă de alți subscriitori și brokeri pentru a o ajuta în realizarea unei distribuții largi a acțiunilor.
Următorul pas în procesul IPO este de a reuni o echipă de subscriere formată din avocați, contabili independenți și o imprimantă financiară. Avocații subscriitorului redactează toate acordurile, în timp ce avocații companiei sfătuiesc conducerea să respecte toate reglementările SEC. Contabilii emit opinii despre situațiile financiare ale companiei pentru a-i liniști pe potențiali investitori. Imprimanta financiară se ocupă de pregătirea prospectului și a altor instrumente scrise implicate în comercializarea ofertei.
După ce a format o echipă care să se ocupe de IPO, compania trebuie să pregătească o declarație de înregistrare inițială conform reglementărilor SEC. Corpul principal al declarației de înregistrare este un prospect care conține informații detaliate despre companie, inclusiv situațiile financiare și o analiză a managementului. Analiza managementului este probabil cea mai importantă și consumatoare de timp a procesului IPO. În acesta, proprietarii de afaceri trebuie să dezvăluie simultan toate riscurile potențiale cu care se confruntă afacerea și să convingă investitorii că este o investiție bună. Această secțiune este formulată de obicei foarte atent și revizuită de către avocații companiei pentru a asigura conformitatea cu regulile SEC privind divulgarea veridică.
Regulile SEC privind ofertele publice de acțiuni sunt cuprinse în două acte principale: Legea privind valorile mobiliare din 1933 și Legea privind valorile mobiliare din 1934. Prima se referă la înregistrarea IPO-urilor la SEC pentru a proteja publicul împotriva fraudei, în timp ce cea de-a doua reglementează companiile după ce au devenit publice, prezintă procedurile de înregistrare și raportare și stabilește legile privind tranzacțiile privilegiate. După finalizarea declarației de înregistrare inițială, aceasta este trimisă SEC pentru examinare. În timpul procesului de revizuire, care poate dura până la două luni, avocații companiei rămân în contact cu SEC pentru a afla despre orice schimbări necesare. De asemenea, în acest timp, situațiile financiare ale companiei trebuie să fie auditate de contabili independenți, în conformitate cu regulile SEC. Acest audit este mai formal decât revizuirea contabilă obișnuită și oferă investitorilor un grad mult mai mare de asigurare cu privire la poziția financiară a companiei.
De-a lungul perioadei de revizuire SEC - care uneori se numește perioada „calmantă” sau „liniștită”, compania începe, de asemenea, să facă eforturi controlate pentru a comercializa oferta. Compania distribuie un prospect preliminar potențialilor investitori, iar proprietarii de afaceri și managerii de top călătoresc în jurul lor pentru a face prezentări personale ale materialului în ceea ce sunt cunoscute sub numele de „spectacole rutiere”. Este important de reținut, totuși, că conducerea nu poate dezvălui informații suplimentare în afara celor conținute în prospect în timpul perioadei de revizuire SEC. Alte activități care se desfășoară în acest timp includ depunerea diferitelor formulare în diferite state în care stocul va fi vândut (cerințele diferite ale statului sunt cunoscute sub denumirea de „legi privind cerul albastru”) și organizarea unei întâlniri de due diligence pentru a revizui situațiile financiare pentru ultima dată.
La sfârșitul perioadei de răcire, SEC furnizează comentarii cu privire la declarația de înregistrare inițială. Compania trebuie apoi să adreseze comentariile, să accepte un preț final de ofertă pentru acțiuni și să depună o modificare finală la declarația de înregistrare. Din punct de vedere tehnic, vânzarea efectivă a acțiunilor ar trebui să intre în vigoare la 20 de zile de la depunerea modificării finale, dar SEC acordă de obicei companiilor o accelerare, astfel încât să devină efectivă imediat. Această accelerare ia naștere din recunoașterea SEC că piața de valori se poate schimba dramatic pe o perioadă de 20 de zile. Vânzarea efectivă a acțiunilor are loc apoi, începând cu data ofertei oficiale și continuând timp de șapte zile. Principalul bancher de investiții supraveghează vânzarea publică a garanției. În perioada de ofertare, bancherilor de investiții li se permite să „stabilizeze” prețul titlului cumpărând acțiuni pe piața secundară. Acest proces se numește fixare și este permis să continue până la zece zile de la data ofertei oficiale. Bancherii de investiții pot sprijini, de asemenea, oferta prin supraalocare sau vânzând cu până la 15% mai multe acțiuni atunci când cererea este mare.
După o ofertă de succes, subscriitorul se întâlnește cu toate părțile pentru a distribui fondurile și a deconta toate cheltuielile. În acel moment, agentul de transfer este autorizat să transmită valorile mobiliare noilor proprietari. O IPO se închide odată cu transferul stocului, dar condițiile ofertei nu sunt încă finalizate. SEC solicită depunerea unui număr de rapoarte referitoare la utilizarea adecvată a fondurilor, așa cum este descris în prospect. Dacă oferta este reziliată din orice motiv, subscriitorul returnează fondurile investitorilor.
ÎMBUNĂTĂȚIREA PERSPECTIVELOR PENTRU O IPO SUCCESĂ
Pentru majoritatea companiilor, decizia de a deveni publică se ia treptat în timp, deoarece schimbările în performanța companiei și nevoile de capital fac ca o IPO să pară mai dezirabilă și mai necesară. Dar multe companii încă nu reușesc să-și aducă planurile de a vinde acțiuni la finalizare din cauza lipsei de planificare. Într-un articol pentru Antreprenor , David R. Evanson a subliniat o serie de măsuri pe care proprietarii de afaceri le pot face pentru a îmbunătăți perspectivele unei IPO cu mult înainte ca compania lor să ia în considerare în mod oficial accesul la bursă. Un pas implică evaluarea și luarea de măsuri pentru îmbunătățirea imaginii companiei, care va fi examinată de investitori atunci când va sosi momentul unei IPO. De asemenea, este necesar să vă reorganizați ca o corporație și să începeți să păstrați evidențe financiare detaliate.
Un alt pas pe care proprietarii de afaceri îl pot face în avans pentru a-și pregăti companiile pentru a deveni public este suplimentarea managementului cu profesioniști cu experiență. Investitorilor le place să vadă o echipă de management care generează încredere și respect în cadrul industriei și care poate fi o sursă de idei inovatoare pentru creșterea viitoare. Formarea acestui tip de echipă de conducere poate solicita proprietarului unei companii să angajeze în afara rețelei sale locale de asociați de afaceri. Poate implica, de asemenea, stabilirea unor planuri de beneficii profitabile pentru a ajuta la atragerea și păstrarea talentelor de top. În mod similar, proprietarul afacerii ar trebui să se angajeze în construirea unui consiliu de administrație solid care să poată ajuta compania să maximizeze valoarea acționarilor odată ce a devenit o entitate publică. De asemenea, este util ca proprietarul afacerii să înceapă contactele cu băncile de investiții, avocații și contabilii înainte de planificarea unei IPO. În 1997, Evanson a recomandat utilizarea uneia dintre cele mai mari firme de contabilitate pe baza reputației lor de încredere la nivel național. Din păcate, reputația acestor firme a avut un succes în 2001 și 2002, cu un șir de înregistrări de faliment de înaltă calitate. Au urmat acuzații grave de fraudă contabilă și s-au extins dincolo de firmele falimentare către firmele lor de contabilitate „Big Six”. În 2005, rangurile firmelor de contabilitate „Big Six” au fost reduse. Restul firmelor de contabilitate „Big Four” sunt: Deloitte & Touche, Ernst & Young, KPMG Peat Marwick și PricewaterhouseCoopers.
Întreprinderile interesate să devină publice în cele din urmă sunt sfătuiți să înceapă să acționeze ca o corporație mare cu mult înainte de o IPO. Deși multe tranzacții care implică întreprinderi mici sunt încheiate cu o strângere de mână informală, investitorilor le place să vadă un model de contracte formale și profesionale cu clienții, furnizorii și contractorii independenți. De asemenea, acestea favorizează programele formale de resurse umane, inclusiv procedurile de angajare, revizuirea performanței și planurile de beneficii. De asemenea, este important ca întreprinderile să își protejeze produsele și ideile unice, solicitând brevete și mărci comerciale, după cum este necesar. Toți acești pași, atunci când sunt luați în avans, pot ajuta la netezirea trecerii unei companii la a deveni o entitate publică.
Ritmul IPO-urilor a atins un vârf în 1999, când un număr record de 509 de companii au devenit publice, ridicând 66 miliarde de dolari fără precedent. Febra IPO a fost alimentată de „dotcoms” sau de noile companii bazate pe internet, care au reprezentat 290 din ofertele inițiale de acțiuni publice din acel an. Aceste companii începătoare au devenit publice pentru a profita de un climat unic pe piața bursieră, deoarece investitorii obosiți care încearcă să prindă următoarea modă de pe Internet nu au cerut prea mult în ceea ce privește profitabilitatea. Noile companii bazate pe internet, cu experiență limitată, au putut utiliza piețele publice ca formă de capital de risc. De fapt, noile emisiuni de acțiuni la dotcoms au crescut în medie cu 70% în prima zi de tranzacționare din 1999. Cu toate acestea, până la jumătatea anului 2000, scăderea din partea Asociației Naționale a Cotațiilor Automate a Dealerilor de Valori Mobiliare (NASDAQ) a făcut investitorii mai precaut și a schimbat dramatic situația pentru IPO-urile pe Internet. Studiile au arătat că 40 la sută din IPO-urile de înaltă tehnologie tranzacționau sub prețul lor de ofertă inițial până atunci. Ca urmare, 52 de companii au decis să anuleze sau să amâne IPO-urile lor în primele șase luni ale anului 2000. În primele 10 luni ale anului 2005, au avut loc 147 IPO-uri, mai puține decât au avut loc în 2004 (331), dar aproape de două ori mai multe decât acolo fusese în 2003 (75). Proprietarii de afaceri trebuie să urmărească atent condițiile pieței și să se asigure că companiile lor sunt bine poziționate și prezintă o șansă puternică de viabilitate pe termen lung înainte de a se angaja într-o IPO.
BIBLIOGRAFIE
„Revizuirea anuală a IPO 2005” IPOHome, Renaissance Capital. Disponibil de la http://www.ipohome.com/marketwatch/review/2005main.asp Adus la 15 martie 2006.
Dragă, Jason. Decizia IPO, de ce și cum fac publicitatea companiile . Editura Edward Elgar, 2004.
Evanson, David R. „Școala publică: învățarea cum să te pregătești pentru un IPO”. Antreprenor . Octombrie 1997.
Joubert, Paul G. „Publicul public”. MBA portabil în finanțe și contabilitate . Wiley, 1992.
Lardner, James și Paul Sloan. „Anatomia IPO-urilor bolnave”. News & World Report din S.U.A. . 29 mai 2000.
Lindsey, Jennifer. Ghidul antreprenorului pentru capital: tehnicile de valorificare și refinanțare a afacerilor noi și în creștere . Prubus, 1986.
MacAdam, Donald H. Porniți la IPO . Xlibris Corporation, 2004. O'Brien, Sarah. „Cartea roșie a spus că va strangula IPO-urile pentru întreprinderi mici.” Știri de investiții . 9 iulie 2001.
Tucker, Andy. 'IPO înainte? Încercați acești pași pentru a evita lovirea obstacolelor. ' Business First-Columbus . 17 martie 2000.
