În calitate de student la Princeton, John Bogle și-a scris teza despre afacerea cu fonduri mutuale, pe vremea aceea un backwater din Wall Street. După absolvire, s-a alăturat uneia dintre cele mai vechi firme din domeniu - și a continuat să devină cel mai creativ perturbator pe care industria l-a cunoscut vreodată. În 1974, el a fondat Vanguard Group, a cărui abordare unică a gestionării fondurilor a economisit acționarii sute de miliarde în comisioane; asta și denunțările sale drepte asupra practicilor mai clare ale industriei sale i-au adus lui Bogle, în vârstă de 83 de ani, porecla răutăcioasă „Saint Jack”. Vanguard este acum cel mai mare grup de fonduri din SUA, cu 13.000 de angajați și 1,9 trilioane de dolari sub conducere. După cum i-a spus lui Eric Schurenberg.
este Jill Marie Jones căsătorită
Nu sunt sigur că sunt antreprenor. Nu prea sunt un om de afaceri. Știu că nu sunt un tip de marketing. Cu toate acestea, am o filiație antreprenorială. Bunicul meu era un negustor bogat și respectat în Montclair, New Jersey, unde m-am născut. Dar moșia sa a fost distrusă în Marea Depresiune și, ca urmare, am avut ceea ce consider educația ideală: eram o familie mândră, cetățeni buni și nu aveam un suflet.
Vanguard nu s-ar fi întâmplat niciodată dacă nu aș fi fost demis din funcția de CEO al Wellington Management Company, firma care a investit pentru fondul Wellington și opt fonduri surori. În 1966, fuzionasem compania cu un grup puternic de comercianți din Boston. Mă înfricoșez să o spun astăzi, dar am crezut că performanța lor fierbinte va fi permanentă. Eram naiv, prea încrezător, plin de orice fel de atitudine proastă. Stresul copiilor whiz a izbucnit, așa cum a trebuit inevitabil, în recesiunea din 1973-74, iar fondul a scăzut cu 50%. În ianuarie '74, am fost concediat din compania pe care o consideram a mea.
Am căutat să găsesc un alt loc de muncă, dar am concluzionat că cea mai bună mișcare a mea a fost să mă lupt. M-am dus la consiliul de administrație al fondului și i-am propus ca acesta și cele opt fonduri surori ale acestuia să se separe de WMC și să înceapă o nouă companie care să supravegheze fondurile. Noua companie ar fi deținută de fonduri - nu ar trebui să obțină profit și, din acest motiv, ar putea servi fondurile mult mai economic decât o companie de management care caută profit. Oh, și aș fi președinte și CEO.
Au fost necesare șapte luni de ceartă pentru a ajunge la un acord. Înțelegerea m-a lăsat nefericită și managementul Wellington nefericit, dar asta se întâmplă în negocierile dure. Noua companie, care va deveni Vanguard, ar putea administra fondurile, dar nu ar putea investi banii fondurilor. Deci, practic, mi-a rămas doar una dintre funcțiile unui fond mutual și cea mai puțin interesantă în acest sens. Am putut vedea mai multe lupte în față. Slavă Domnului că îmi place să lupt.
A devenit rapid evident că, dacă doream să construiesc compania, trebuia să mă apuc de managementul investițiilor. Așa că m-am strecurat. Am creat un fond care, fără îndoială, nu necesită administrarea investițiilor. Tot ce ar încerca să facă este să se potrivească cu rentabilitatea indicelui S&P 500. Pare a fi o rețetă pentru mediocritate, dar fondul index este de fapt aplicația ucigașă a investițiilor, o strategie pe care nu se poate îmbunătăți empiric.
Se bazează pe un fapt simplu. Pe piața bursieră, unii investitori se descurcă mai bine și alții mai rău, dar randamentele lor agregate sunt egale cu randamentele pieței, minus costurile investițiilor. La urma urmei, ele sunt piața. Deci, dacă un fond se potrivește cu randamentul brut al pieței și face acest lucru la un cost mult mai mic decât fondul mediu, va bate întotdeauna fondul mediu în timp. Trebuie sa. Împrumutând o frază de la judecătorul Louis Brandeis, o numesc Regulile nemiloase ale aritmeticii umile. Și din toate lucrurile pe care le-am spus și făcut cu care oamenii nu sunt de acord - și nu lipsesc din acestea - nimeni nu a acceptat cu succes acel lucru.
Cercetările academice au susținut înțelepciunea indexării, dar la momentul respectiv, toată lumea din industrie credea că este cea mai proastă idee. Am angajat patru brokeraje Wall Street pentru a gestiona subscrierea. Sperau să strângă 150 de milioane de dolari; au livrat 11,4 dolari. M-am gândit: Oh, Doamne, asta nu este suficient nici măcar pentru a cumpăra acțiunile din index. Asiguratorii de asigurări ne-au sugerat să anulăm fondul și să returnăm banii. I-am spus: „Stai puțin. Acesta este primul fond mutual de indici din lume. ' Așa că am reușit să aproximăm indicele cu banii pe care îi aveam și l-am menținut. Fondul este acum cel mai mare din lume.
Când am început Vanguard, aveam 28 de angajați, numărându-mă. În acea etapă a existenței unei companii, când valorile erau atât de importante și când trebuia să stabiliți legea, oamenii mă considerau un dictator. Aș spune că este o critică corectă. Când oamenii mă întreabă despre munca în echipă, spun: „Munca în echipă este cel mai important lucru. Din păcate, nu mă pricep la asta.
Nu trebuie să-ți placă mult Steve Jobs ca persoană, să-i binecuvântezi sufletul, dar el și cu mine suntem asemănători în multe feluri. El a spus: Nu faceți niciodată sondaje; nu întreba niciodată pe nimeni dacă ideea ta este bună. Nu am facut niciodata. Dacă aș fi făcut-o, nu aș fi început fondul index.
Singurul lucru pe care nu l-aș tolera în echipajul Vanguard este aroganța. Acesta este unul dintre motivele pentru care am decis că toți cei care erau calificați la distanță trebuiau instruiți pentru a răspunde la apelurile telefonice de la investitori. Aveam o mulțime de tipuri executive care credeau că sunt prea importante pentru a face acest gen de lucruri. Habar nu aveau ce înseamnă să fii acționar.
Când am avut panică în Black Monday, în 1987, practic toată lumea a trebuit să lucreze la telefoane. Am luat singur 106 apeluri. Aș răspunde la telefon: „Acesta este Vanguard; John Bogle vorbind. Cu ce vă pot ajuta?' Și ar spune: „Chiar ești tu?” Am petrecut mult timp într-un singur apel explicând fonduri de obligațiuni unei femei care nu știa cine sunt și, la final, mi-a spus: „Pot să am numele de supraveghetorul tău? Aș vrea să te laud.
Structura Vanguard a însemnat că nu aș putea obține recompensele financiare care ar fi putut obține oricărui alt director executiv al unei companii de servicii financiare de miliarde de dolari. Am câștigat o sumă decentă de bani înainte să demisionez în 1999, dar din când în când, pentru că sunt om, cred că ar fi trebuit să o fac puțin diferit. Poate că Vanguard ar fi trebuit să meargă la un model de profit și ar fi trebuit să păstrez o dobândă de 1%. Vanguard ar merita, nu știu, 30 de miliarde de dolari, iar 1 la sută din acestea este de 300 de milioane de dolari, ceea ce nu ar fi rău. Când spitalul care mi-a făcut transplantul de inimă spune că ar vrea să dau 25 de milioane de dolari, nu ar trebui să spun că nu.
Dar ajungi într-un moment din viață în care spui ce este, este. Recompensele vieții mele au fost grozave. Am construit o companie; Am lăsat lucrurile mai bine decât le-am găsit. Am o reputație bună. Am pus pe acționarii și echipajul Vanguard pe primul loc. E un lucru uriaș.
Și am trăit să văd investiții pe indici și gestionarea fondurilor cu costuri reduse și obligația fiduciară de a acționa fondatorii, toate justificate. Nu m-am gândit niciodată că voi trăi să o văd. Am avut primul atac de cord la 31 de ani. Inima mea a încetat să mai bată în șapte ocazii diferite înainte de a primi transplantul acum 16 ani. Dar vedeți: încă sunt în luptă. Sunt ca Antaeus, acel tip din mitologia greacă care a luat putere de pe pământ. Mă doboară la pământ și mă întorc mai puternic.
